走还是留，对于当下的A股投资是个问题。

对于曹仁超来说，正如他的新书《论势》所言，投资成功因素中七成在于看对大势，有智慧不如趋势。他认为随着中国由工业社会向消费社会过渡，漫长牛市二期“没有问题”，而目前内地人人闻之色变的通胀率则是投资中最不值得重点考虑的因素，而他个人，已经从引介长期持有的巴菲特法转向追随主张每天检讨投资的约翰默登（John Mauldin）。

中国向上经济周期至2025年

《中国经营报》：你坚定认为“2010年起，A股将进入30年牛市”，所以《论势》一书也选在2009年出版。当前观点大多认为“保8”不成问题，那么你觉得当前中国经济是否已经开始复苏，全球经济是否已经走出金融危机阴霾？复苏中是否也隐含了新的风险？当前所谓在中国投资最大的“势”是什么？

曹仁超：经济发展有一定的规律。例如英国工业革命从英国开始，由于没有先例可循、以至用了200年漫长的时间才能进入高消费社会。至于美国可以从英国过去的发展中吸取经验，因此只用了100年便进入高消费时代，日本则更快，只需50年便完成了工业化。战后香港工业化只用了30年，其他地区或国家由中国台湾到新加坡、韩国到其他新兴工业国，工业化时间都在30年左右。中国内地经济由1978年改革开放开始，全力从过去小农经济走向工业社会，相信也只需30年左右，2007年应是中国内地工业化社会发展的最高潮。

至于由工业社会过渡到内部消费带动经济社会，英国和美国都经历很长时间，那是战前的事，现今参考价值不大。日本自1973年石油危机后，1975年便开始进入内部消费带动经济社会，只需两年。中国香港从1981年前工业社会到1984年年中起进入消费带动经济，前后3年。中国内地由2007年10月起计算，个人估计需时两年到三年。2008年11月在中央政府抛出4万亿元人民币刺激经济方案冲击下，2009年第二季度已开始复苏，较本人在2008年12月时的估计快了一年。

至于由内需带动的经济繁荣期可维持多久呢？日本由1975年到1990年只有15年；美国最近一次有25年（1982年到2007年），中国香港有22年（由1984年年中到2007年10月）。内地这次要经历多长时间也只有事后才能知道。中国吸收了日元升值的教训，没有理由让人民币走上过去日元升值的老路（让人民币大幅升值）。理论上，这次中国走向内需，可维持带动复苏型经济繁荣期最短15年。至于美国1982年到2007年的经济繁荣期是透过美元贬值及利率下降制造出来的，但最终发生的是2008年的金融海啸。这对中国而言，则是必须警惕的事。未来中国政府既不能让人民币贬值（国际市场不容许中国政府这样做）及利率在未来也不可能出现类似过去25年来的美国那样，由高利率时期走向低利率期。过去香港22年的经济繁荣更是天时、地利、人和的三结合。在其他地方不可能再重演（而且香港太小，内地是无法模仿的。）参考日本及美国发展经济后的结论是中国这次由工业社会走向内需消费型社会估计可带来最短15年、最长25年的繁荣期。至于时间到底有多长，没有人可事先知道。30年牛市只是笼统的说法，因为一个经济周期短则54年、长则可达66年。由1978年开始的中国向上经济周期估计在2025年前是没有问题的。周期的长短会受许多因素影响，应持乐观态度。

本轮调整3~6个月

《中国经营报》：A股最近持续回调，目前3000点上下，市场心态很微妙，这是牛回头还是趋势已变呢？你最近认为牛市一期已经接近尾声，为什么，那么你对后市怎么看？

曹仁超：沪深A股牛市第一期如参考外国情况通常可维持6个月到9个月（2009年7月已是第9个月上升）。当然中国可以更长一些。在2008年12月写书之时，手上的资料不及目前多。升幅通常可达100%到150%，也就是说沪深A股指数由1600点上升到3200点至4000点左右的机会最大。今天沪深A股指数已进入上述框框，个人认为沪深A股牛市一期渐进入尾声可能性十分大，也就是说踏入8月有可能面对前升幅三分之一的调整期。甚至是前升幅二分之一（牛市一期调整极少达61.8%）。至于调整期估计是3个月至6个月。以上述推论估计2010年的中国股市，应进入漫长的牛市第二期。

长期持有策略不可取

《中国经营报》：巴菲特的长期持有观点你好像一直觉得不合时宜，甚至你也推荐炒二线股，能谈谈你的基本投资理念吗？联系亚洲市场比较高的换手率，这是否因为香港或者A股市场有特殊性吗？

曹仁超：过去20多年、本人同《信报》一直向读者推介“巴菲特投资法”。上世纪80年代本人是最先追随巴菲特投资法者。2007年10月起，才认为他的投资策略已不合时宜。主要是“长期持有”策略在今天动荡不安的社会已不适用，尤其是在美国。取而代之的是“钟摆理论”（也就是说市场由一个极端、走向另一个极端，然后又重返过来）。试想由1997年8月起、作为香港人所面对的亚洲金融风暴、科网股泡沫爆破及2007年10月次级债危机。大部分投资者又怎么可以“长期持有”一项投资呢？因此本人改为主张“趋势投资法”。一旦股市上升15%到20%时便加入（宁买当头起），股市一旦回落15%到20%时便退出（莫买当头跌）不再认同买入后可锁进保险箱不理，等它10年8载是良策，应改为每天都要检讨自己的投资。上述是在理念上同巴菲特最大的分歧。也就是说本人改为追随John Mauldin，今年他在美国已拥有超过100百万个追随者，本人只是其中之一。

中国经营报